自股票投资行业诞生以来,价值投资就是少数能经受住时间考验的投资策略之一,长期来看,它创造的投资业绩远超其他策略。
在中国,有很多投资者通过实践价值投资,获得了非常丰厚的投资回报。
那么,究竟什么是真正的价值投资?
如何运用价值投资策略,指导我们如何寻找好公司,获得长期稳定的回报呢?
什么是价值投资?
价值投资理念认为:购买股票本质上是在投资企业,重点关注的是企业的内在价值,选择低估值或者基本面良好的股票,并进行长期持有,将获得高额投资收益。
价值投资最早可以追溯到20世纪30年代,由哥伦比亚大学的本杰明·格雷厄姆创立,经过伯克希尔·哈撒威公司的CEO沃伦·巴菲特的使用和发扬光大,价值投资战略在20世纪70到80年代的美国受到推崇。
价值投资理论认为:股票价格围绕内在价值上下波动,而内在价值可以用一定方法测定;股票价格长期来看有向内在价值回归的趋势;当股票价格低于内在价值时,就出现了投资机会。打个比方,价值投资就是拿五角钱购买一元钱人民币。
格雷厄姆在其代表作《证券分析》中指出:投资是基于详尽的分析,本金的安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。他在这里所说的投资就是后来人们所称的价值投资。
格雷厄姆注重以财务报表和安全边际为核心的定量分析,是购买廉价证券的雪茄烟蒂投资方法;而另一位投资大师菲利普·费雪,重视企业业务类型和管理能力的定性分析,是关注潜力股的先驱,他以增长为导向的投资方法,比格氏价值投资更进一步。传奇基金经理彼得林奇[3]也更接近于菲利普费雪。
简单说,格雷厄姆要的是好价格下的好公司,安全第一;费雪和彼得林奇更看重好公司配好价格,更喜欢潜力股。特别是彼得林奇,他的书里动不动就是十倍股这样的词,格雷厄姆要是看了他的书得惊讶死。
而巴菲特是集大成者,他把定量分析和定性分析有机地结合起来,形成了价值潜力投资法,把价值投资带进了另一个新阶段。巴菲特说:我现在要比20年前更愿意为好的行业和好的管理多支付一些钱。本倾向于单独地看统计数据。而我越来越看重的,是那些无形的东西。巴菲特说,他的血液里是85%的格雷厄姆,15%的费雪,但是没有费雪,他根本不会挣这么多钱。
用一句话概括价值投资思维:像做生意一样使用闲置资金,长期持有低估值或合理估值的优秀上市公司股票。
这句话很重要,要真正理解价值投资的精髓,一定要深刻领悟这句话。
价值投资包含了3个核心原则:
1、买股票就是买公司;
2、购买低估值或者合理估值的优秀企业;
3、长期持有;
这3个价值投资的核心原则,也是价值投资的基石。
核心原则1:买股票就是买公司
将股票视为企业的所有权,并判断这家企业的竞争优势是否具有可持续性。
对于一个真正的价值投资者来说,买入股票就成了公司的股东,和高管、基层员工一起扎扎实实办公司、创造财富、造福社会。随着公司愈加健康、盈利能力愈强,股东自然获得丰厚回报。
价值投资之父格雷厄姆将持有某公司的股票看作拥有该公司的一部分。如果将投资看作购买了公司部分利润的获益权,投资者就可以对公司股价处于高估状态还是低估状态有所判断。
芒格进行投资的第一步是通过股价和所发行股份数的乘积计算出公司作为一个整体目前的市场价值,之后他会问自己,从长期的角度看,这家公司是否值这个价钱。
如果公司的长期价值远高于其目前的市场价值,那它就是一项潜在的投资标的;如果不存在被低估的情况,芒格一般就不会考虑。假如这家公司确实拥有持久竞争优势,那么芒格就会持续关注这家公司,等着在未来的某一天该公司的股价出现被低估或符合其真实价值的情况。
所以,买股票就是买公司,将持有某公司的股票看作拥有该公司的一部分。如果你拥有投资企业的心态,看到的就是企业未来5年、10年甚至更长时间的长期发展前景,就不会被短期股价波动所困扰。
核心原则2:购买低估值或者合理估值的优秀企业
购买低估值或者合理估值的优秀企业,说起来容易,真正做起来很多人都无从下手。
如何判断一家公司具有长期投资价值?
有一个简单的判断方法:购买市盈率低但持续保持高利润增长率和股利率的企业。
要想找到具有长期投资价值的企业并赚取超额收益,你应该将目标对准那些实际增长率有可能超过市场预期的公司的股票。衡量市场预期水平最好的方法莫过于观察股票的市盈率。高市盈率意味着投资者预期该公司的利润增长率会高于市场平均水平,而低市盈率则表示预期的增长率在市场平均水平之下。
因为,股票投资的回报并不依赖于公司利润增长,而只取决于实际的利润增长是否超过了投资者的预期,这个增长预期就体现在市盈率中。根据对过去几十年的统计数据表明:投资于标准普尔500指数中低市盈率公司的投资组合比投资指数中所有公司的投资组合年收益率高3%,而投资于高市盈率公司要比投资于指数中所有公司的年收益率低2%。如果加上股利,投资收益将更高。
所以,较低的市场预期、较高的增长率和股利率,这三者为高收益率的形成创造了完美的条件。
市盈率亦称本益比,是股票价格除以每股盈利的比率。市盈率反映了在每股盈利不变的情况下,当派息率为100%,并且所得股息没有进行再投资的条件下,经过多少年投资可以通过股息全部收回。一般情况下,一只股票市盈率越低,市价相对于股票的盈利能力越低,表明投资回收期越短,投资风险就越小,股票的投资价值就越大;反之,一只股票市盈率越高,说明股票价格已经高于公司的盈利能力,投资风向就越大,投资的价值就越小。
价值投资的秘诀就是购买市盈率低但持续保持高利润增长率的企业。因为市盈率低代表当前股票价格处于较低的区间,持续保持高利润增长率说明企业具有较高的盈利能力。长期具有较高盈利能力但股价还处于低位区间,说明该企业的价值并未被人们发现或者认可,这正是买入的好时机。
当一只股票的价格与其公司未来的长期经济效益不同步时,这就构成了一场被错误定价的赌局。这种错误定价可能是过于积极的,这意味着股价太高,严重脱离公司的长期前景。错误定价也有可能是过于消极的,这意味着股价太低,与公司的长期前景明显不符。当股价开始下跌时,针对公司的长期市场前景就会从消极的方面对公司进行错误定价。股价越低,市场给出的错误定价就越严重。此时,你的胜算很大,是时候买进了。
通过购买一家长期基本面良好但股价偏低的公司,你能够获得巨大的投资收益。
为什么会出现这种错误定价现象呢?主要是因为大部分人目光太短浅,只关注公司股价在短期内的走势。相反,价值投资大师查理.芒格在选择投资的企业时,只关心这家公司的潜在效益在未来10年的发展方向。正是这两者之间的差异造就了定错价格的赌局,芒格的买入时机也就此出现了。
如何判断这家公司是否拥有持久竞争优势?
找到一家具备持久竞争优势的公司,需要判断它是否能保持核心竞争力。
如果我们要连续20年持有一家公司的股票,我们就不希望公司的产品5年后就会过时。伯克希尔哈撒韦公司投资的大批企业在超过50年的时间里一直都在提供相同的产品或服务。
事实上,芒格和巴菲特持有的最棒的公司,比如可口可乐、富国银行、美国运通、瑞士再保险、绿箭口香糖、卡夫食品、百威英博等,它们在百余年的时间里都在提供相同的产品和服务!
对于真正伟大的公司,时间为投资者提供了最好的证明。
核心原则3:长期持有
一定要长期持有低估值的上市公司或以合理的估值买入的优秀上市公司股票。
长期持有很重要,我们不知道股市何时向上波动,不能长期持有,便意味着错过了股市的向上波动。
一般人看到的是3个月,你看到的是3年;一般人看到的10个月,你看到的10年。
当你用10年的预期去投资时,将不惧股价一时的涨跌,心境平和地从股票投资中长期赚钱。
以低估值或者合理估值买入的股票,即使阶段性出现账面亏损也不可怕。浮亏并非真正意义上的亏损,那仅仅是账户的数字波动。因为低估值的股票,迟早会上涨。但如果低估值买入,在下跌后割肉,那就是真的亏损掉了本金。股市永远有内在的运行规律,那就是没有规律的向上波动。
不值得长期持有的上市公司,不是一笔好的投资,买入后很快卖出的股票,同样不是一笔好的投资。诚如巴菲特所言,我希望持有股票的时间是:永远!
永远地持有一家上市公司,只有一种可能:这是一家非常优秀的上市公司。上市公司持续创造利润,会促使股价上涨;上市公司分红,是对于股东优秀的回报。
写在最后
凡盛衰,在格局。
格局大,则虽远亦至;格局小,则虽近亦阻。
拥有长期主义理念,能够在不确定性中谋求长远。
拥有对行业的深刻洞察力,在持续创新中寻找关键趋势。
当你拥有做企业的视角去投资股票时,就拥有了更大的格局和长远耐心,就不会在乎短期的价格波动,最终获得真正长期的高额收益。
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