上周直播，聊到了FOF，今天展开来说下。

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过去几十年，国内在公募基金、和私募基金的销售上，主要还是单品推荐模式为主，往往都是推荐某一只产品。

但实际上，众所周知，不同的基金是有不小差异的。

从持仓结构来说，有均衡配置的，有猛压某几个行业的；从持股风格来说，有擅长成长股的，有擅长价值股的；从持仓个股而言，有擅长大盘蓝筹的，有擅长中小题材的。

所以，普通家庭投资基金，往往需要的不是一只基金，而是一个组合。

如均衡配置型的基金，去年A股普涨，就业绩比较不错，今年极端结构化行情，业绩就比较难受。

什么是FOF，老南2016年就写了《最适合养老的基金非他莫属》中，就详细介绍过。

通俗地说，就是基金中的基金，下面这张图说得很清楚。

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FOF之所以有存在价值，有以下3个原因：

1、普通老百姓对基金的分析能力有限。

老南敢说，99％的普通投资者，看基金只看收益率，至于夏普比率、标准差等，听都没听过。对于如何挑选基金完全一头雾水。

2、基金适合绝大多数的老百姓的股票投资需求。

过去十年，股票投资收益超过基金的散户，实际上不多的。绝大部分股民在股票市场，伤痕累累。

3、普通老百姓资产配置能力有限。

不同的基金如何搭配，能确保收益最高，风险最低，进而稳健增值，需要专业的分析系统。

普通投资者配置基金，往往是追高短期业绩好的基金，很难达到家庭金融资产，配置的最佳效果。（关于配置，可参考老南写的《收藏贴：你被资产配置忽悠过吗》）

所以，在2020年9月，老南写过《理财，大变化已经开始》，就提出：

FOF，有可能未来5到10年，在中国大爆发，成为未来财富管理行业的发展方向。

毕竟，FOF不仅是一个资产管理产品，更是一个财富管理配置方案。

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那如何选择适合的FOF？先举个例子。

这几年，不少互联网平台，推荐了各种基金跟投方案，尤其是很多大V组合，据说跟投金额高达10到20亿。

其实老南一直对这些组合是不看好的，毕竟缺乏专业体系，看看业绩曲线就有数。

然后，前两天，在网上看到一篇文章，有人编了个程序，把这些跟投平台上，大V的基金组合和基金公司的基金组合，做了个对比，结果显而易见：

微积分量化价投《深入分析15个基金组合之后，我有这些发现》

稳健增值组合（近4年的组合太少，近2年的业绩对比比较多）：

大V平均收益稍微高于机构派平均，但回撤显著高于机构，夏普比例、Calmar比例，机构也均有明显优势。

对于积极增值组合，机构基本成碾压状态。

当然，老南并不否认大V在互联网上，对投资者教育的价值。

实际上，从老南接触过的，专业的FOF管理人和研究员来看，FOF真不是想象的，选几个好基金组合下那么简单，其实门槛非常高。

有专门的产品研究员，对子基金尽调，除了公开业绩各种模型分析，业绩归因外，也要上门拜访，多维度了解，不仅仅是技术活，更是体力活。

然后有专门的FOF基金经理，结合上述信息，和自身调研结果，进行组合的配置，并在不同的市场风格切换时，进行组合的调整。

也就是FOF对于投前调查，投资决策，和投后管理，均有非常高的要求。

而且相对行业平均收益，如果能跑出超额收益，还是有一定难度的。

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所以，在选择FOF时，老南给你几个建议：

1、选择机构的FOF组合。

这事还是要相信专业投资者，目前老南看下来，优秀的FOF管理人，分布在私募、券商、公募基金。

而且务必了解下基金经理是谁，实际上，目前国内，优秀的FOF基金经理，是稀缺的。

一方面FOF行业在国内相对年轻些，发展时间较短，也就三五年时间；二是FOF毕竟涉及双重收费，所以从管理人收益角度，激励少于传统产品，不够来钱。

2、了解组合的历史业绩

特别提醒，这里的业绩，不是仅仅指收益，还要评估风险，也就是回撤。所以，可以用夏普比例等组合评判指标。

而且，也要看看你这个组合，起码要跑赢公募基金的平均收益吧（长期年化13%-15%），别连沪深300都跑不赢（年化8.77%）。

3、了解FOF的组合预期和风险预算

一般专业的FOF管理人，在做组合管理时，是有预期收益目标，和风险预算的。

比如保守型的，追求6%的收益，回撤控制在0.5%；如稳健性的，追求7%-8%的收益，回撤控制在1%-2%；如激进型的，追求15%-20%的收益，回撤控制在5%-8%。

所以投资前，要了解你组合的预期，确认和你的投资目标吻合。

4、规避一些看上去不错的坑

一种是明星产品FOF。

这类产品历史业绩大部分比较平庸，主要是缺乏投后管理，主要是用明星产品来吸引人，更多是作为一种获客手段。实际上，

不少优质FOF的底层，都是一些业绩很优秀，但尚不为人所知的管理人，规模还比较小，业绩超额相对容易。

一种是风格暴露的FOF。

因为买FOF本身就是通过组合的方式，熨平波动，获得收益。但过于风格暴露的FOF，则又绕回了单一产品面临的缺陷。

比如中性策略FOF，这种单一策略的FOF，遇到今年中性策略小年，业绩就非常难看。

结

今天老南在写这篇文章时，获悉一位优秀的公募基金经理离世。

震撼之余，也深感这个行业的不易。其实基金经理的压力，远超很多人的想象。越是要求完美，越是在无常的市场面前，深感压力。

刚和一位做私募的朋友聊这事，他回了句：做投资能迈过抑郁和分裂两个坎，后面就没有过不去的坎。

所以，还是那句话，余者为财，心足为富。

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